Statens Pensjonsfond Utland – Analyse av porteføljen per 30. juni 2026

Om Analysen

Denne analysen av Statens pensjonsfond utland (Oljefondet) er basert på data offentliggjort av Norges Bank Investment Management (NBIM) for første halvår 2026. Dataene gir et øyeblikksbilde av fondets investeringer 30. juni 2026. Formålet er å illustrere hvordan fondets formue er fordelt over ulike aktivaklasser, geografiske regioner og sektorer, med et særskilt fokus på aksjeporteføljen som utgjør størstedelen av fondets investeringer.

Metodikk og Avstemming

Beregningene i denne rapporten bygger direkte på NBIMs detaljerte filer for aksjer, renter, unotert eiendom og unotert fornybar energi-infrastruktur. Totalverdien av disse posisjonene summerer seg til ca. 22 978 milliarder kroner. Det er verdt å merke seg at det kan forekomme avvik mellom de detaljerte beholdningslistene og NBIMs aggregerte offisielle rapporter (som for eksempel oppgir fondets markedsverdi og fordeling), ettersom detaljlistene ikke inneholder kontanter, bankinnskudd eller finansielle derivater. Andeler og fordelinger beregnet nedenfor tar utgangspunkt i totalen for de spesifiserte posisjonene i filene, ikke nødvendigvis NBIMs nøyaktige fondstotal.

Funn

1. Dominans av Teknologi: Aksjeinvesteringene er tungt vektet mot teknologisektoren, som alene utgjør en betydelig andel av aksjeporteføljen. Dette reflekterer både markedets utvikling og fondets strategi om å eie en andel av verdens børsnoterte selskaper.
2. Geografisk Konsentrasjon i USA: Nord-Amerika, og da særskilt USA, utgjør den største geografiske eksponeringen. Selskapenes landtilordning i disse dataene (f.eks. hovedkontor) er ikke alltid dekkende for hvor inntektene genereres, men det viser hvor fondet har sin primære noteringsrisiko.
3. Konsentrasjon i Toppbeholdninger: De ti største selskapene fondet eier utgjør en betydelig verdi og konsentrerer mye av risikoen til noen få, multinasjonale selskaper (spesielt "Magnificent Seven"-aksjene).
4. Lav, men voksende Infrastruktur: Unotert infrastruktur for fornybar energi utgjør en minimal del av totalporteføljen (under 1 %).
5. Forskjeller i eierandeler: Mens fondet er en passiv minoritetseier (ofte 1-2 %) i aksjer, tar de gjerne mye større eierandeler, ofte 50 %, i sine partnerskap innen unotert eiendom og infrastruktur.

Risikobetraktninger

• Markedsrisiko / Konsentrasjonsrisiko: Den sterke vektleggingen av USA og teknologiselskaper gjør at porteføljen er sårbar for korreksjoner i nettopp dette markedet.
• Valutarisiko: Siden fondets verdi her måles i norske kroner (NOK), påvirkes totalen og avkastningen sterkt av kronesvekkelse eller -styrkelse, særlig mot amerikanske dollar (USD) og euro (EUR).
• Inntekts- vs. Noteringsrisiko: Landskodingen ("Country" og "Incorporation Country") viser hvor selskapet er hjemmehørende. Et selskap som er hjemmehørende i USA kan imidlertid ha størsteparten av sin omsetning i Asia eller Europa. Den rapporterte geografiske fordelingen undervurderer dermed den reelle globale spredningen av inntjening.