Fem sentrale funn
- Aksjer dominerer fondet. Fondets verdi var 22 683 mrd. kr. Av investeringsporteføljen (22 695 mrd. kr) var {{pf_aks:1}} % aksjer, {{pf_ren:1}} % renter, {{pf_eie:1}} % unotert eiendom og {{pf_inf:1}} % unotert infrastruktur. Dokumentert (rapport, tabell 1)
- Mange selskaper, men toppen veier tungt. Aksjefilen har {{eq_n:0}} selskaper i {{eq_land:0}} land. De 10 største utgjør {{top10:1}} % av aksjefilens verdi, de 100 største {{top100:1}} %, og {{n50:0}} selskaper dekker halvparten. Største enkeltselskap er {{nvidia_name}} med {{nvidia_pct:1}} %. Beregnet fra eq-filen Et «effektivt antall» selskaper på omtrent {{effn:0}} (1/HHI) er min Tolkning av hvor spredt porteføljen reelt er.
- Teknologi er største sektor. Teknologi utgjør {{tech_pct:1}} % av aksjefilen, foran finans ({{fin_pct:1}} %). {{top10_tech:0}} av de 10 største selskapene er klassifisert som teknologi. De tre største sektorene utgjør til sammen {{tech3_pct:1}} %. Beregnet
- USA er klart største land i beholdningsdata. {{us_pct:1}} % av aksjefilen er plassert i USA, deretter Japan ({{jp_pct:1}} %) og Storbritannia ({{uk_pct:1}} %). De fem største landene utgjør {{top5cty_pct:1}} %. Dette er landtilordning i NBIMs fil, ikke selskapenes inntekts- eller valutarisiko. Beregnet
- Rentefilen er dominert av statspapirer, unotert er konsentrert. USAs stat alene er {{fi_usg_pct:1}} % av rentefilens verdi. For unotert eiendom utgjør USA og Storbritannia {{re_usuk_pct:1}} % av landtotalene. Filene gir ikke detaljer utover utsteder (renter) og land/eiendom uten egen verdi (eiendom). Beregnet
1. Hele fondet: aktivafordeling
Dekker: hele fondet Tallene er hentet fra NBIMs halvårsrapport (tabell 1), ikke summert fra beholdningsfilene. Rapporten er «fasit» for fondets samlede verdi og fordeling; beholdningsfilene har ikke egne rader for kontanter og derivater. Nevner for andeler: markedsverdi på investeringsporteføljen, 22 695 mrd. kr (fondets verdi 22 683 mrd. kr er etter fratrekk av utsatt skatt −7 og påløpt forvaltningsgodtgjøring −5). Andelene avrundes til NBIMs 72,1 / 25,8 / 1,6 / 0,5 %.
2. Aksjeporteføljen
Dekker: aksjer Filen eq_20260630 har én rad per selskap (beholdning per selskap, samlet markedsverdi). Nevner for andeler: sum av aksjefilen = {{eq_sum_mrd:1}} mrd. kr (= {{eq_sum_usd_mrd:1}} mrd. USD; implisitt kurs {{nokusd:2}} NOK/USD, NBIMs kurs er ikke dokumentert). Aksjefilen er ikke identisk med rapportens aksjetall (se avstemming). Andel av utvalg regnes av summen til det filtrerte utvalget.
Grafene under «Filtrert utvalg» og tabellen bruker samme filtrerte rader. Klikk på en søyle for å filtrere på land eller sektor. Grafen for konsentrasjon og tallene i funnene gjelder alltid hele aksjefilen.
Største beholdninger
Sektorer
Geografi (land)
Konsentrasjon – hele aksjefilen (ikke filtrert)
Konsentrasjon i hele aksjefilen
Regionfordeling i filen: Nord-Amerika {{na_pct:1}} %, Europa {{eu_pct:1}} %, Asia {{as_pct:1}} % (resten Oseania, Latin-Amerika, Afrika, Midtøsten). Median beholdning er {{median_mnok:0}} mill. kr; {{own5_n:0}} selskaper har eierandel på 5 % eller mer. {{avv_n:0}} selskaper ({{avv_pct:1}} % av verdien) har registreringsland som avviker fra landet de er plassert i, typisk Irland, Cayman-øyene og Bermuda. Stemmeandel avviker fra eierandel for {{vot_n:0}} selskaper.
Tabell over aksjebeholdninger
Dekker: aksjer (utvalg etter filter) Klikk på kolonneoverskrift for å sortere. Verdier i millioner NOK og USD per 30.06.2026. «Andel av aksjefil» har hele filen ({{eq_sum_mrd:1}} mrd. kr) som nevner. Eierandel/stemmeandel er fondets andel av selskapet i prosent (definisjon ikke dokumentert i filen).
3. Renteinvesteringer
Dekker: renter Filen fi_20260630 gir samlet markedsverdi per utsteder ({{fi_n:0}} utstedere i {{fi_land:0}} land). Enkeltobligasjoner, løpetid, kupong og rating finnes ikke i filen, så durasjon og kredittkvalitet kan ikke analyseres her. Nevner: sum av rentefilen = {{fi_sum_mrd:1}} mrd. kr. Landet er utstederens plassering i filen. De ti største utstederne ({{fi_top10_gov:0}} av 10 er stater eller sentralbank) utgjør {{fi_top10_pct:1}} %. «Industry» er her obligasjonstype, og noen utstedere har kombinerte typer.
Obligasjonstype (fil-kategori)
Utstederland (topp 12 + øvrige)
4. Unotert eiendom og infrastruktur
Filene re_ og ri_ har ingen verdi per eiendom eller prosjekt. Kolonnen «Total country value» er landets totalverdi, gjentatt på hver rad, og radene kan ikke summeres. Derfor vises bare verdier per land (hver landverdi telt én gang), og for eiendommer bare antall. Nevner for andeler: sum av distinkte landtotaler, eiendom {{re_sum_mrd:1}} mrd. kr og infrastruktur {{ri_sum_mrd:1}} mrd. kr.
Landtotaler, eiendom
Landtotaler, fornybar infrastruktur
Eiendomsfilen har {{re_n:0}} adresser i {{re_ptn:0}} partnerskap, hvorav Prologis alene {{re_prologis:0}}. Antall adresser sier ingenting om verdi. Infrastrukturfilen har {{ri_n:0}} prosjekter/fond, og Tyskland utgjør {{ri_de_pct:1}} % av landtotalene.
5. Avkastning første halvår 2026
Dekker: hele fondet og aktivaklasser Beholdningsfilene viser ikke avkastning, kjøp eller salg. Avkastning her er hentet fra NBIMs rapport (tabell 3.1) og fila monthly-returns-h1-2026.xlsx, målt i fondets valutakurv, periode 01.01.–30.06.2026. Månedstallene sammensatt over seks måneder gir tallene i rapporten (kontrollert i koden). Det finnes ingen kildedokumentert historikk for enkeltselskaper i pakken.
6. Avstemming mot NBIMs rapport
Summene fra filene er ikke tvunget til å stemme med rapporten. Kildene har ulikt omfang og tidspunkt for verdsettelse, og forskjellene er ikke forklart i filene.
- Aksjer: filen avviker {{eq_avv_bal:1}} % ({{eq_diff_bal:0}} mrd. kr) fra balansen (aksjer + utlånte aksjer) og +{{eq_avv_t1:1}} % fra tabell 1. Sektor for sektor avviker filen {{sekt_avv_max:1}} til {{sekt_avv_min:1}} % fra note 5.1. Årsaken er ikke dokumentert.
- Renter: filen er +{{fi_avv_t1:1}} % (+{{fi_diff_t1:0}} mrd. kr) fra tabell 1, men bare {{fi_avv_bal:1}} % fra balansen (obligasjoner + utlånte). Forskjellen mellom tabell 1 og balansen forklares ikke.
- Unotert eiendom stemmer med balansen. Infrastruktur avviker {{ri_avv_bal_mill:0}} mill. kr fra balansen; tabell 9 (104 445 mill. kr) inkluderer bankinnskudd og andre fordringer.
- Sum av filene ({{eq_sum_mrd:0}} + {{fi_sum_mrd:0}} + {{re_sum_mrd:0}} + {{ri_sum_mrd:0}} mrd.) gir ikke fondsverdien. Fondsverdien brukes kun fra rapporten.
Sektorfiguren i rapporten (engelsk PDF s. 6) har to tall per sektor. Jeg leser dem som avkastning og andel; andelene samsvarer med filen innenfor 0,1 prosentpoeng. De summerer til {{fig_andel_sum:1}} %, noe kildene ikke forklarer.
7. Tre risikobetraktninger
Dokumentert grunnlag står først, egen tolkning merkes.
1. Konsentrasjon i få selskaper, teknologi og USA
Dokumentert Topp 10 = {{top10:1}} % av aksjefilen, teknologi = {{tech_pct:1}} %, USA = {{us_pct:1}} %, amerikansk teknologi alene {{us_tech_pct_of_eq:1}} %. Tolkning Mange av de største selskapene har felles drivere (halvledere, skytjenester, kunstig intelligens) og kan falle samtidig. Bredden på {{eq_n:0}} selskaper gir dermed mindre diversifisering enn tallet antyder. Teknologi ga 25,3 % i halvåret (rapporten), så konsentrasjonen øker når kursene stiger.
2. Landtilordning er ikke underliggende risiko, og kronen påvirker verdien
Dokumentert {{avv_n:0}} selskaper har ulikt plasserings- og registreringsland. Rapporten viser at en sterkere krone reduserte fondsverdien med 427 mrd. kr i halvåret. Tolkning Et «amerikansk» selskap kan ha mesteparten av inntektene i Asia. Landandelene sier hvor selskapet er plassert, ikke hvor inntekts- og valutarisikoen ligger; filene gir ingen inntektsfordeling.
3. Høy aksjeandel gir store svingninger, og unotert er vanskeligere å verdsette
Dokumentert Aksjer er {{pf_aks:1}} % av porteføljen. Fondets månedsavkastning i 2026 varierte fra {{ret_min:1}} % (mars) til +{{ret_max:1}} % (april). Unotert eiendom og infrastruktur ({{pf_eie:1}} + {{pf_inf:1}} %) har ingen daglig børspris. Tolkning Ett halvår med 9,4 % avkastning sier lite om framtiden; et kraftig aksjefall slår direkte inn i fondsverdien. Rentesiden er konsentrert i statspapirer (USA {{fi_usg_pct:1}} % av rentefilen), som gir lav kredittrisiko, men renterisiko filen ikke kan måle.
8. Metode, begreper og forbehold
Kilder og beregning
Beholdninger: NBIM «All investments», filene eq, fi, re og ri per 30.06.2026 (XLSX brukt, fordi CSV mangler registreringsland). Fondsverdi, balanse, note 5.1 og tabell 1/3.1: halvårsrapporten 2026. Avkastning: monthly-returns-h1-2026.xlsx. Originalfilene er uendret; beregningene ligger i kilde/build_data.py og resultatene i data/. Andel = verdi / summen av filen. Beløp er hele kroner og dollar (enhet ikke oppgitt i filene).
Fagbegreper
- Markedsverdi
- Hva beholdningen er verdt til markedspris på rapporteringsdatoen.
- Nevner
- Tallet en andel regnes av. «22 % av fondet» og «22 % av aksjene» er ulike påstander.
- Eierandel og stemmeandel
- Fondets andel av selskapets aksjer og stemmer. De kan avvike, for eksempel ved aksjeklasser med ulik stemmerett.
- HHI og effektivt antall
- HHI er summen av kvadrerte andeler (×10 000); 1/HHI er antall like store selskaper som gir samme konsentrasjon. Forenklet mål: det ser bort fra at selskaper henger sammen.
- Landtilordning
- Landet NBIM plasserer selskapet i. Registreringsland og underliggende risiko kan være noe annet.
- Valutakurv
- NBIM måler avkastning i en vektet kurv av valutaene i referanseindeksene, ikke i kroner.
- Unotert
- Ikke børsnotert; verdien er en vurdering, ikke en børspris.
Forbehold
- Filene viser beholdning på ett tidspunkt, ikke kjøp, salg eller historikk. Avkastning er bare fra rapporten, for oppgitt periode.
- NBIMs valutakurs, eierandelsdefinisjoner og landmetode er ikke dokumentert.
- Kontanter og derivater er ikke egne rader i filene; de inngår i rapportens totaler.
- Sektor følger NBIMs klassifisering (Samsung står for eksempel som telekom). Norge finnes ikke blant de 54 landene i aksjefilen.
- Materialet er NBIMs; publisering må vurderes mot NBIMs vilkår.