# Metode og etterprøvbarhet

## 1. Dato, valuta og grunnlag

Alt beholdningsmateriale gjelder **30.06.2026** (filnavn, kilderegister og rapport). Originalgrunnlaget er kun `/pakke/02_oljefondet`. XLSX-filene brukes som kanonisk datagrunnlag; alle felles felter er kontrollert mot CSV rad for rad. Kopiene i leveransen er uendret, og SHA-256 er kontrollert mot `kilder/kilder.md`.

Filene inneholder beløp i **hele NOK og hele USD**. Enheten er ikke eksplisitt i kolonneoverskriftene, men størrelsesorden/landtotaler samsvarer med rapportens million-/milliardtall og oppgavepakkens dataforklaring. Ingen kurs eller valutakonvertering er laget. Rapporten presenterer NOK i milliarder (NOK / 1 000 000 000), normalt med tre desimaler. Tooltips og selskapsdialog gir hele NOK. Små positive verdier kan avrundes til 0,000 mrd. kr; de slettes ikke. Andeler beregnes før visningsavrunding.

CSV: UTF-16 LE med BOM, semikolon; prosenter kan ha %-tegn. XLSX: arket `Holdings Report`. I aksje-XLSX betyr Ownership/Voting = 1,06 **1,06 %**, ikke 106 % eller 0,0106 %. Verdier sammenlignes etter fjerning av %-tegn i CSV. Aksje- og rente-CSV har én færre verdi på hver rad enn overskriften: bare siste kolonne, `Incorporation Country`, mangler. Felles felt forskyves ikke. XLSX har registreringsland på alle rader.

## 2. Filenes omfang

| Del av fondet / fil | Rader | Landgrupper | Radens innhold | Verdifelt |
|---|---:|---:|---|---|
| Aksjer, eq | 7 077 | 54 | Selskap | Market Value(NOK), Market Value(USD) |
| Renter, fi | 1 664 | 52 | Utsteder, samlet over obligasjoner | Market Value(NOK), Market Value(USD) |
| Unotert eiendom, re | 1 625 | 15 | Adresse i partnerskap, inkludert fondsrad | Total country value, gjentatt landverdi |
| Unotert fornybar infrastruktur, ri | 17 | 6 | Prosjekt eller fond | Total country value, gjentatt landverdi |

Eiendomsfilen har 14 land pluss «International fund». Dette er en særskilt landgruppe, ikke et geografisk land. Eiendoms- og infrastrukturfiler har ikke verdier per eiendom/prosjekt. Antall rader og partnerskap er telledata, ikke monetære vekter. Fondets Ownership brukes ikke til å gange ned de allerede oppgitte landverdiene.

Kontroller før beregning: ingen tomme felter; like radantall i CSV/XLSX; samsvar i alle felles felter; unike selskaps-/utstedernavn i eq/fi; ingen negative aksje-/rentemarkedsverdier; én konsistent NOK- og USD-landtotal i hver re/ri-landgruppe. Det fjernes ingen aksje-/renterader.

## 3. Transformasjoner og nevnere

- Aksjer/renter: eksakt sum av heltallsbeløp i NOK. Grupper etter kildefeltene `Country`, `Region` og `Industry` uten omklassifisering. Norsk sektorvisning er kun en navneoversettelse; original Industry beholdes i data og tooltip/dialog.
- Kombinerte rentetyper, eksempel `Index Linked Bonds/Treasuries`, beholdes som egne grupper. Én utsteder kan ha flere typer uten verdi per type; verdien kan derfor ikke fordeles på rapportens separate obligasjonstyper.
- Unoterte aktiva: etter konsistenssjekk tas én landtotal per `Country`. Det er ikke en global deduplisering av like beløp, og vi summerer aldri gjentatt verdi per adresse/prosjekt.
- Ingen manglende verdier fylles inn, ingen valuta konverteres, og detaljene oppskaleres ikke til rapporttall.
- Originale felt omdøpes i nettleserpakken til korte tekniske navn (`nok`, `name`, `sector` osv.); `id` er 1-basert opprinnelig radrekkefølge. En beregnet porteføljevekt tilføyes.

| Analyse / omfang | Nevner |
|---|---|
| Hele fondets aktivafordeling | NBIMs rapporterte andeler av fondets verdi; NBIMs avrundede total 22 683 mrd. NOK |
| Aksjebeholdnings-/land-/sektorvekt av fil | 16 435 349 656 605 NOK |
| Aksjeandel av filtrert utvalg | NOK-sum av alle rader som matcher søk AND land AND sektor |
| Rentefordeling | 6 087 656 903 011 NOK, alle renteutstedere i filen |
| Unotert eiendomsfordeling | 371 200 943 411 NOK, én verdi per landgruppe |
| Unotert infrastrukturfordeling | 83 383 234 801 NOK, én verdi per landgruppe |
| Avvik i prosent av rapport | Den aktuelle aktivaklassens tabell 1-verdi |
| Eierandel / stemmeandel | NBIMs selskapsmål; detaljert beregningsgrunnlag ikke dokumentert |

`share_equity_file_pct = nok / aksjefilsum × 100`. Topplister sorteres på NOK synkende. Alle aksjegrafer, toppvekter, HHI, tabell og eksport tar utgangspunkt i den samme filtrerte radlisten. Geografi viser ti største land + rest; sektorer viser alle grupper. Største selskaper viser bare topp ti, ikke en totalfordeling. Datatabeller og overskrifter angir dette. «Øvrige land» kan ligge høyere enn enkelte viste land fordi det er en samlegruppe.

Tabellens sortering endrer bare rekkefølgen, ikke utvalget. Paginering viser 25 rader; eksport tar hele utvalget. Ved tomt utvalg er summen null, andel av hele filen null, mens utvalgsandeler og konsentrasjon vises som «–», ikke som en definert 0/0. Grafer viser en melding; eksport deaktiveres.

## 4. Konsentrasjon i aksjefilen

La w_i = NOK_i / NOK-sum. Da:

- Topp N = 100 × summen av de N største w_i (eller alle hvis det finnes færre enn N).
- HHI = 10 000 × sum(w_i²).
- Effektivt antall beholdninger = 1 / sum(w_i²) = 10 000 / HHI.

**Ufiltrerte aksjer:** topp 1 = 3,723743 %, topp 5 = 14,069006 %, topp 10 = 20,876224 %, topp 20 = 28,170836 %, topp 50 = 38,223015 %, topp 100 = 47,838123 %. HHI = 65,136295; effektivt antall = 153,524238. Dette er verdikonsentrasjon på én dato. Et brøkvis «effektivt antall» er et indeksmål, ikke antall faktiske selskaper. Ingen konkurranserettslige HHI-terskler anvendes. Samvariasjon, volatilitet, mandatavvik og tap estimeres ikke.

De fem største i aksjefilen er NVIDIA, Apple, Alphabet, Microsoft og Taiwan Semiconductor Manufacturing. NVIDIA: **612 010 222 138 NOK**, 3,723743 % av aksjefilen. Filen klassifiserer blant annet Samsung Electronics som Telecommunications; dette er bevart, ikke «rettet» på skjønn.

## 5. Avstemming mot rapporten

Alle tall nedenfor gjelder hele angitte aktivaklasse og er i **mrd. NOK per 30.06.2026**. Rapportkolonnen er avrundet tabell 1, ikke en detaljsum. Balansekolonnen er omregnet fra millioner. Aksjer og renter inkluderer utlånte verdipapirer.

| Aktivaklasse | Filsum | Tabell 1 | Fil − tabell 1 | Avvik / tabell 1 | Balanse |
|---|---:|---:|---:|---:|---:|
| Aksjer | 16 435,349657 | 16 358 | +77,349657 | +0,472855 % | 16 505,096 |
| Renter | 6 087,656903 | 5 860 | +227,656903 | +3,884930 % | 6 096,908 |
| Unotert eiendom | 371,200943 | 373 | −1,799057 | −0,482321 % | 371,201 |
| Unotert infrastruktur | 83,383235 | 104 | −20,616765 | −19,823813 % | 83,416 |

Differansene er ikke bare avrunding: særlig rente- og infrastrukturavvikene er store relativt til aktivaklassens rapporttall. Aksjefilen er 69,746343 mrd. NOK under aksjer + utlånte aksjer i balansen; rentefilen er 9,251097 mrd. under obligasjoner + utlånte obligasjoner. Eiendom samsvarer med balansen etter avrunding til mill. kr (forskjell −56 589 NOK). Infrastruktur er 32 765 199 NOK under balanselinjen, mer enn millionavrunding forklarer.

Rapportens tabell 7 viser unotert eiendom **372,805 mrd. NOK** og børsnoterte eiendomsinvesteringer **249,874 mrd. NOK**, til sammen **622,679 mrd. NOK**. Tabell 9 viser unotert infrastruktur **104,445 mrd. NOK**. Disse oversiktstallene inkluderer bankinnskudd og andre fordringer. Forskjell mot de unoterte filene er henholdsvis **1,604057** og **21,061765 mrd. NOK**. Det dokumenterte omfangsforbeholdet gir ikke en full kvantitativ bro.

Aksjefilens Industry = Real Estate summerer til **597,381826 mrd. NOK**, ikke rapportens **249,874 mrd. NOK** for børsnotert eiendom i eiendomsstrategien. Filene dokumenterer ingen full bro mellom disse avgrensningene. Sektorvekt må derfor ikke brukes som om den var identisk med strategiens børsnoterte eiendomsverdi. Børsnoterte investeringer er allerede aksjer; ikke legg strategitotalen til fondets aktivaklasser.

Rapportens tabell 4–6 har fotnoten «Summerer seg ikke til 100 prosent fordi kontanter og derivater ikke er inkludert». Beholdningsfilene har ikke separate rader for slike poster. Om slike beløp ligger inne i andre verdier, er ikke dokumentert. Balansen har derivater på både eiendelssiden (26 506 mill. NOK) og gjeldssiden (26 556 mill. NOK). Vi bruker ikke én av disse linjene som en antatt forklaring på differansene.

Teknologi: **32,086609 %** av aksjefilen mot **32,2 %** i rapportens tabell 5. Rapporten og filen kan ha ulik nevner/omfang, i tillegg til avrunding. Rapportens markedsgrupper i tabell 4 inkluderer «fremvoksende markeder» og er ikke filens rene Region-grupper. Rentefilen viser største utstedere over kombinerte typer; dette er ikke samme rangering som rapportens største statsobligasjonsbeholdninger.

Fondets verdi (22 683 mrd.) er rapportens total, ikke sum av filene. Tabellen viser 22 695 mrd. investeringsportefølje før −7 mrd. utsatt skatt og −5 mrd. forvaltningsgodtgjøring. Balansens mer presise eiers kapital er 22 683 427 mill. NOK. Vi holder fast ved rapportens avrundede oversiktstall og rapporterte andeler, ikke en renormalisering av aktivaklassebeløpene.

## 6. Avkastning, risikobetraktninger og kildehenvisninger

Avkastningsstripen er en transkripsjon av rapporten, ikke en beregning av beholdningene: fond 9,4 %, aksjer 13,0 %, renter 0,9 %, unotert eiendom 3,0 %, unotert infrastruktur −0,2 %. **Periode: 1. januar–30. juni 2026. Målt i fondets valutakurv**, en vektet sammensetning av valutaene i referanseindeksen, ikke NOK eller USD. Rapportens eiendomsstrategiavkastning på 5,9 % gjelder både børsnotert og unotert og brukes derfor ikke som unotert avkastning. Den valgfrie månedlige historikkfilen er ikke brukt. Ingen tidsserie, handel, kjøp eller salg er utledet av beholdningssnapshotet.

Fem funn bygger på rapportandeler og de ufiltrerte aksjeberegningene; tre risikoavsnitt er uttrykkelig tolkninger. Country er NBIMs landtilordning, ikke nødvendigvis selskapers inntekts-/valutarisiko eller registreringsland. I aksjefilen avviker Country fra Incorporation Country på 538 rader. Varige risikokorrelasjoner, duration, rating og økonomisk geografi kan ikke utledes av dette uttrekket.

**Primærkilde:** `kilder/rapport/spu_halvarsrapport-2026.pdf` (offisiell norsk versjon):
- PDF-side 4 / trykt side 1: fondets verdi, aktivafordeling, fondets avkastning og valutakurv.
- PDF-side 5 / trykt side 2, tabell 1: aktivaklassebeløp, investeringsportefølje, skatt og forvaltningsgodtgjøring.
- PDF-side 8–9 / trykt side 5–6, tabell 4–5: avkastning per aktivaklasse, markeds-/sektorandel og kontant-/derivatforbehold.
- PDF-side 11 / trykt side 8, tabell 6–7: rentetyper og eiendomsstrategien med bankinnskudd/andre fordringer.
- PDF-side 12 / trykt side 9, tabell 8–9: unotert eiendom og infrastruktur.
- PDF-side 18 / trykt side 15: balanse i millioner NOK.

Originalfiler: `kilder/originaldata/{eq,fi,re,ri}_20260630.xlsx`. URL-er og innsamlerens beskrivelser finnes i `kilder/kilder.md` og `kilder/dataforklaring.md`. Skript, CSV/JSON og hashkontroller gjør egne observasjoner etterprøvbare. Ingen tillatelse til publisering er lagt til grunn.